kwork

Ровно год назад акции газпрома торговались близко к абсолютным максимумам, а аналитики предрекали несколько лет щедрых дивидендов. Сейчас же ситуация диаметрально противоположная: дивиденды выплачены, но инвесторы полны скептицизма относительно перспектив компании. Но все ли так плохо? Давайте разбираться.
После выплаты рекордных дивидендов акции Газпрома вернулись на ту же отметку, откуда начиналась их дивидендная история в 2018 г.

Тогда ориентированность на инвесторов стала приоритетом для компании. Коэффициент чистой прибыли, направляемой на дивиденды, неуклонно рос. Однако после того, как геополитика взяла верх, акции всего за год «похудели» на 230 руб. Тем не менее при определенном стечении обстоятельств дорога вверх для акций Газпрома по-прежнему может быть открыта.

Налоговое бремя
Для Газпрома недавно анонсированное повышение налогов будет наиболее ощутимым. Текущий проект предполагает дополнительное изъятие у компании в 2023–2025 гг. по 50 млрд руб. в месяц, то есть суммарно 1,8 трлн руб. Для Газпрома налоговый эффект в 2023 г. может составить около 660 млрд руб. (17% от EBITDA 2021 г.).

С одной стороны, правительство пошло ва-банк и теперь не стесняется забирать у Газпрома столько прибыли в виде налогов, сколько может потребоваться государству. Но параллельно с этим правительство, скорее всего, сохранит правило о выплате 50% от чистой прибыли госкомпаниями в виде дивидендов. Это значит, что даже в случае проседания из-за роста налогов и потери европейского рынка инвесторы по-прежнему смогут рассчитывать на 50% от чистой прибыли, по крайней мере той, что останется для распределения на дивиденды.

Газпром без ЕС: сложно будет всем
Прошедших III квартала 2022 г. выдались неоднозначными для компании. С одной стороны, цены на газ в Европе были рекордные, с другой — из-за масштабного геополитического обострения Газпром стремительно теряет наиболее рентабельный европейский рынок.

На данный момент поставки газа Европу сократились уже более чем на две трети по сравнению с началом года. Из-за диверсии пострадали газопроводы Северный поток, а из-за санкций и последующих контрсанкций остановлена работа газопровода Ямал-Европа. В итоге сейчас поставки осуществляются через территорию Украины и через Турецкий поток.

При нормализации отношений между РФ и Западом Газпром сможет достаточно быстро нарастить добычу через газопровод Ямал-Европа, который пострадал только от санкций. При этом, несмотря на то, что страны ЕС смогли запастись газом на ближайшую зиму, как и чем заполнять хранилища в 2023–2024 гг. остается вопросом. СПГ не сможет компенсировать поставки из России минимум несколько лет, а отапливать европейские домохозяйства нужно будет «здесь и сейчас». Стремительное падение уровня жизни из-за резкого удорожания энергоресурсов может побудить правительство ЕС заключить новую газовую сделку с Россией. Возможный потолок цен может только ускорить этот процесс, поскольку в таком случае Газпром прекратит поставки газа в Европу (что, впрочем, будет негативным фактором для прибыли компании в 2022 г.).

 

 

Fozzy